El efecto de la política monetaria en la determinación del tipo de cambio real en Uruguay: evidencia para el período 2005-2025

Abstract

Este trabajo estudia el vinculo entre la tasa de política monetaria y el Tipo de Cambio Real (TCR) para una economía pequeña y abierta. Para ello, se emplean diferentes metodologías que tienen como objetivo determinar el vinculo de corto y largo plazo entre dichas variables, así como la existencia de una relación causal entre las mismas. Se trata del primer trabajo que estudia específicamente esta relación para Uruguay. A través de la estimación de un modelo VECM se confirma que la tasa de política monetaria es un fundamento valido para la determinación del TCR, además de que en los momentos de manejo de tasa de interés como herramienta de política están asociados a un TCR mas apreciado. Luego, con la estimación de un modelo SVAR y un modelo basado en cambios exógenos de la tasa de política monetaria se prueba la existencia de una relación causal entre la TPM y el TCR

This paper analyzes the relationship between the monetary policy rate and the real exchange rate (RER) in a small open economy. To this end, various methodologies are employed to examine both the short- and long-run links between these variables, as well as the existence of a causal relationship. This is the first study to speci fically address this relationship in the case of Uruguay. The estimation of a VECM confirms that the monetary policy rate is a valid fundamental for the determination of the RER, and that periods in which the interest rate is actively used as a policy instrument are associated with a more appreciated RER. Finally, using both an SVAR model and a novel approach based on exogenous changes in the policy rate, we provide evidence of a causal relationship from the monetary policy rate to the RER