Servicios de intermediación financiera medidos indirectamente: una propuesta alternativa para Uruguay.

Abstract

La medición macroeconómica del valor de los servicios financieros sin un precio explícito ha sido un problema tradicional de las Cuentas Nacionales. La determinación del valor de tales servicios financieros así como la asignación de la producción a los sectores que la utilizan, debe realizarse de forma indirecta y es lo que se denomina Servicios de Intermediación Financiera Medidos Indirectamente (SIFMI). La alternativa metodológica que actualmente se emplea en nuestro país para la medición de los SIFMI consiste en imputar un valor de producción igual a la diferencia entre los intereses cobrados y pagados por los intermediarios cuyo destino es el consumo intermedio de una industria ficticia (o asignación cero), lo que implica minusvalorar el Producto Interno Bruto (PIB). El objetivo de este trabajo es mostrar que la alternativa metodológica de asignación cero es inadecuada para las características de la intermediación financiera uruguaya dado que genera distorsiones significativas en el nivel de variables claves como lo es el PIB. En función de dicho objetivo, se elabora una propuesta metodológica alternativa que es una versión del método de la tasa de referencia. El método consiste en primer lugar, en determinar una tasa de referencia que representa el costo puro de la obtención de los fondos en préstamo si no existieran costos de intermediación. El valor del servicio asignado a quienes toman fondos, es la diferencia entre los intereses a pagar por los préstamos y el monto que hubieran tenido que pagar de obtener los fondos a la tasa de referencia. En tanto, para los depositantes, el valor del servicio que le brindan los intermediarios es la diferencia entre los intereses que recibirían a la tasa de referencia y los intereses que perciben efectivamente por los depósitos. Para el período 2003-2005, años para los cuales se realizaron los cálculos de evaluación de la metodología alternativa, se encontró que el PIB subiría en promedio un 2,4% en el período si los SIFMI se calcularan y asignaran a los sectores usuarios con la metodología propuesta.