Brecha del producto y consistencia macroeconómica : revisión de estimaciones alternativas

Abstract

El objetivo de la presente investigación es determinar la consistencia de las estimaciones de la brecha del producto de Uruguay en el período comprendido entre los años 2010 y 2021, analizando las implicaciones que tienen las distintas aproximaciones metodológicas sobre el diseño de las acciones de la política monetaria en situaciones de estrés, en particular, para el período 2019-2021 derivado de la crisis por la pandemia COVID-19. Adoptando la terminología de “producto subyacente” con la finalidad de caracterizar las distintas metodologías de aproximación a la brecha del producto, se obtienen estimaciones a partir del filtro Hodrick-Prescott y modelos de componentes inobservables (UC), tanto univariados como multivariados. Una vez estimado el insumo de posición cíclica, se modelan cuatro especificaciones de reglas de Taylor: a) backward-looking, b) backwardlooking con variación del tipo de cambio nominal, c) forward-looking y d) forward-looking con variación del tipo de cambio nominal. Los resultados alcanzados exhiben que aquellas aproximaciones de la brecha del producto derivadas de los modelos de componentes inobservables presentan un desempeño en términos de consistencia superior a aquel basado en el filtro de Hodrick-Prescott. A su vez, los modelos regla de política monetaria a la Taylor presentan, en términos generales, un ajuste favorable al utilizar el insumo de brecha del producto derivado de la aproximación multivariada. Asimismo, la consistencia de la regla de política monetaria en situaciones “normales” alcanza su mejor resultado bajo el método de UC univariado, mientras que en situaciones de estrés la aproximación multivariada internaliza los shocks adversos y exhibe una consistencia levemente superior. Por tanto, la evidencia presentada permite recomendar el uso integrado de las herramientas de componentes inobservables para la caracterización de la situación de coyuntura y el diseño de la política monetaria.